赢珈娱乐|华泰宏观李超:PMI回落 经济企稳仍待明年一季度

2020-01-09 14:31:03

简介 : 10月中采制造业pmi相比上月回落0.5个百分点至49.3%,十一假期工作日环比减少是主要原因,也体现经济企稳尚需时日,我们预计在逆周期政策发力叠加库存周期回升的情况下,明年一季度经济企稳概率大。今年失业率相比去年同期有所抬升,与经济走势一致,但预计明年失业率中枢将有下行。风险提示地产强调控政策导致经济回落压力超预期;环保限产等供给侧力度加强,ppi超预期回升,库存周期提前。

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赢珈娱乐,>> 核心观点

10月中采制造业pmi相比上月回落0.5个百分点至49.3%,十一假期工作日环比减少是主要原因,逆周期政策尚未发力,经济企稳仍需时日。预计明年一季度我国加大逆周期调控力度,财政政策加快专项债发行及使用,货币政策宽松将以扩信用为主,将着重针对民营、小微、制造业、服务业“好”项目及地方基建、老旧小区改造、保障房建设等“类地产”领域,预计明年一季度扩信用效果显现,将有大规模信用释放,经济或有企稳,债券市场可能承压,但配置价值也将逐渐出现,权益市场风格可能向周期类切换。

10月中采制造业pmi相比上月回落0.5个百分点至49.3%,十一假期工作日环比减少是主要原因,也体现经济企稳尚需时日,我们预计在逆周期政策发力叠加库存周期回升的情况下,明年一季度经济企稳概率大。10月生产指数回落1.5个百分点至50.8%,新订单指数回落0.9个百分点至49.6%,再次降至荣枯线下,其中新出口订单回落1.2个百分点,回落幅度更大,抢出口效应有所减退。

10月新出口订单指数回落1.2个百分点至47%,进口指数回落0.2个百分点至46.9%,中美第十三轮经贸磋商取得积极进展,我们认为10月出口订单回落或是受此前抢出口的透支拖累。我们对明年进出口数据不悲观,中美逆周期政策力度较强,短期内有望延缓全球经济下行趋势。

10月pmi出厂价格和原材料购进价格指数分别下降1.9和1.8个百分点至48%和50.4%,预计ppi在10、11月处于较低水平,至12月才可能在翘尾因素及供给侧因素的共同推动下迎来反弹。10月原材料库存指数回落0.2个百分点至47.4%,产成品库存指数回落0.4个百分点至46.7%,我们认为库存周期目前处于被动去库存状态,后续看ppi反弹是否有需求支撑,在我们明年一季度经济企稳的判断下,库存周期有望触底反弹。

10月制造业从业人员指数回升0.3个百分点至47.3%,非制造业从业人员指数持平于48.2%。制造业就业指数触及底部区域后呈现反弹走势符合预期,也与近期失业率数据一致,预计后期继续改善。今年失业率相比去年同期有所抬升,与经济走势一致,但预计明年失业率中枢将有下行。

10月pmi继续回落主因十一季节性因素,下个月可能反弹,但也体现经济短期仍未企稳,预计明年一季度我国加大逆周期调控力度,财政政策加快专项债发行及使用,货币政策宽松将以扩信用为主要方式,着重针对民营、小微、制造业、服务业“好”项目及地方基建、老旧小区改造、保障房建设等“类地产”领域,预计明年一季度扩信用效果显现,将有大规模信用释放,债券市场或有承压,但配置价值也将逐渐出现,权益市场风格可能向周期类切换。

风险提示

地产强调控政策导致经济回落压力超预期;环保限产等供给侧力度加强,ppi超预期回升,库存周期提前。

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